债券市场周一（5月15日）小幅下跌，收益率延续反弹，10年期国债活跃券午后维持日内高位2.72%附近运行。当日人民银行MLF操作小额增量，利率维持2.75%不变，市场降息预期落空。分析观点认为，当前调降MLF利率的必要性不高，5月LPR预计将保持不变。

【行情跟踪】

中金所国债期货15日早盘震荡，午后转弱并小幅收跌。截至收盘，30年期国债期货（TL2306）报收97.230元，下跌0.090元，跌幅0.09%；10年期国债期货（T2306）报收101.700元，下跌0.030元，跌幅0.03%；5年期国债期货（TF2306）报收101.835元，下跌0.050元，跌幅0.05%；2年期国债期货（TS2306）报收101.110元，下跌0.055元，跌幅0.05%。。

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银行间市场收益率小幅反弹，10年期国债230004收益率上涨1.04BP，报2.718%；10年期国开2300205收益率早盘反弹后回落震荡，尾盘报2.88%，基本持平。

中证转债指数早盘低开下探，午后跟随股指反弹，收盘上涨0.51%，报404.77，成交额报522亿元。

【资金面】

人民银行5月15日开展1250亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作和20亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为2.75% 和2.00% ，与此前持平。公开市场本周共有120亿元7天期逆回购到期，周一至周五到期量分别为40亿元、20亿元、20亿元、20亿元和20亿元。周二（16日）有1000亿元MLF到期。

银行间质押式回购利率多数上涨，DR001加权涨16.41BP，报1.4799%；DR007加权涨0.41BP，报1.813%。

上海银行间同业拆放利率（Shibor）短端回升，隔夜Shibor涨15.38BP至1.523%；7天Shibor报1.874%，涨4.5BP；14天Shibor报1.909%，涨6.3BP。

【海外债市】

美国国债收益率上周五（5月12日）在美国消费者通胀预期公布后走高，10年期美债收益率尾盘升破3.46%，较周四盘中下破3.35%的5月4日以来低位回升超过10BP。对利率前景更敏感的2年期美债收益率盘中拉升至4.0%，日内涨超10BP。

密歇根大学12日公布的一项调查显示，美国5月消费者信心指数初值为57.7，显著低于市场预期的63.0及4月的终值63.5，创2022年11月以来的最低水平，反映消费者对美国经济前景的担忧加剧。长期通胀预期初值显示，美国消费者在5月初预期，未来5到10年价格将以每年3.2%的速度攀升，高于4月的终值3.0%，创12年来的最高水平。

美联储理事米歇尔·鲍曼（Michelle Bowman）12日表示，如果通胀保持在高位，美联储很可能将进一步加息。

对于广受关注的美国债务上限问题，美国总统拜登上周日表示，他预计将于本周二（16日）再度与国会领导人会面，讨论提高美国债务上限和避免灾难性违约的计划。此前，他和众议院议长麦卡锡推迟了原定于上周五的会谈，并让他们的助手们继续谈判，以避免美国出现灾难性的债务违约。拜登周日对记者说，他对达成协议仍持乐观态度。

美国财长耶伦释放出了乐观的信号。上周六，耶伦在接受媒体采访时表示，拜登政府和国会共和党人正在取得进展，相信最终能谈出一份协议来。

【机构观点】

民生银行：短期内央行降息的可能性还不高，是否降息需继续观察经济走势。若后续经济环比继续走弱，宽信用乏力，则市场对央行降息的预期会继续提升，且不排除央行降息落地的可能性。当前实体融资成本已实现较大幅度下行，银行净息差持续承压，降息空间进一步收窄。面对当前经济的结构性分化和内生动能仍不足问题，财政政策和结构性货币政策工具的效果预计更好。“内外平衡”考量下，MLF利率不变也是最优选择。

中信证券：债市利多环境或延续，但利率下行动能可能边际减弱。总体而言，债市环境中性偏多，但进一步大幅下行的阻力可能较大，预计长债利率将以偏强震荡为主。3年期和5年期AAA-国开利差当前分别为53BP和64bps，分别处于2019年以来的41%和35%分位数，短期内仍有博弈的机会，但随时需警惕行情的反转。

国泰君安：当前债市行情类似2022年底理财负反馈的镜像，增量资金流入背景下的机构行为仍将是多头行情继续演绎的主要驱动因素。当前政策加码的阙值尚未被触发，政策隐而不发是债市做多最好的环境之一。考虑到10年国债收益率与存款利率之间存在较为直接的联动关系，后续存款利率的下调和10年国债收益率的下行可能会相互促进。此外，从股债联动的角度出发，存量博弈甚至减量博弈中股市尚未形成赚钱效应，股市表现不佳可能成为债市利多因素之一。

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