主要观点

行业观点

快递物流：23Q1 快递业务量完成268.9 亿件，同比增长11.0%；快递业务收入完成2589.6 亿元，同比增长8.2%。其中，3 月快递业务量104.8 亿件，同比增长22.7%；快递业务收入972.4 亿元，同比增长18.8%。快递市场呈现快速恢复势头，全年快递件量有望继续保持双位数增长趋势。各家快递企业数据来看，顺丰、圆通和申通在23Q1均实现快递业务收入和业务量同比增长；虽然单票收入均出现同比和环比下滑，但我们认为，在监管政策和行业转向注重“服务能力”的共识下，单票收入底部仍有较强的支撑。

(资料图)

航空机场：本周主要机场披露了3 月数据，占2019 年同期的占比进一步提升。2023 年出行需求正在加速恢复中，根据民航局的统计数据，预计五一假期民航将运输旅客900 万人次左右。供给方面，行业供给侧的增速确定性放缓。此外，俄乌冲突后，欧美航司无法飞跃俄罗斯，导致飞行距离被拉长、飞行成本上升，因此中国航司在国际航线上具备一定的成本优势，随着国际航班复航，中国航司的国际旅客有望快速提升。航空供需改善逻辑预计在未来三年将推动航司向上修复，而三大航依靠各自主基地的枢纽位置，有望加速修复。同时，核心枢纽机场的地理位置优势并没有改变，随着国际航线的陆续复航，有望通过国际旅客吞吐量的提升拉动机场免税店业务。

航运：我们继续看好油运行业中长期的景气度。我们认为，OPEC+的原油减产计划拉升了原油的价格，但对原油海运的整体影响预计较小，行业供需的改善是支撑运价上行的主要因素。随着今年中国经济加速复苏、出行需求释放、以及运距被拉长，在下半年进入行业旺季后，运价有望创新高。

建议关注：

中国国航：国际客流量的修复节奏仍存在预期差，随着国际航班的复航，叠加国内出行需求释放，公司有望持续提升运行效率。同时，我们认为公司凭借在北京两场的主基地优势定位于中高端公商务主流旅客市场，在一线城市公商务票价方面具备一定优势。

白云机场：公司23Q1 归母净利润同比实现扭亏为盈。疫情前，公司2019 年免税业务是公司重要的利润增长驱动因素，随着出行需求修复，尤其是国际航班的复航，我们看好公司同步向上修复的弹性。

上海机场：五一假期旅游出行需求有望超预期，但国际客流量的修复节奏仍存在预期差。作为重要的枢纽机场，公司旅客结构优秀，疫情前2019 年国际+地区旅客占比超过50%。我们判断，免税业务重新招标后，扣点率预计下滑，但这将提升免税运营商的积极性，提升机场免税定价竞争力。

顺丰控股：公司资本开支高峰期已过，随着鄂州花湖机场投运后产能逐步爬坡，有望进一步降低公司运输成本并释放业务协同效应。

中谷物流：内贸集装箱物流行业的龙头企业，新船订单陆续交付后，公司业绩有望增长，且“散改集”逻辑有望在今年逐步兑现。

风险提示

消费需求恢复不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；宏观经济不及预期等

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