备受关注的5月中期借贷便利（MLF）操作结果出炉：被视为中期政策利率的MLF利率连续第9个月保持不变。

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5月15日，中国人民银行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，开展1250亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求，中标利率均与前期持平。

随着4月起部分中小银行以及股份行陆续下调存款利率，以及协定存款、通知存款利率自律上限在5月15日迎来调整，再加上4月社融信贷不及预期，市场对政策利率是否下调的关注随之升温。

中信证券指出，MLF降息的紧迫性不强。央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

央行上一次调整MLF利率要追溯到去年8月，当时出手将MLF操作和公开市场逆回购操作的中标利率同时分别下降10个基点，随后一直按兵不动。

鉴于本月有1000亿元MLF到期，因此央行在5月超额续做250亿元。

央行已经连续6个月超额续做MLF。 去年12月、今年1月、2月、3月、4月和5月分别小幅加量进行了1500亿元、790亿元和1990亿元、2810亿元、200亿元和250亿元MLF操作。

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4月新增信贷7188亿元 M2同比增长12.4% 货币政策力挺经济复苏

中国人民银行5月11日发布数据显示，4月人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%；4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。4月末，广义货币（M2）余额280.85万亿元，同比增长12.4%。

专家表示，4月新增人民币贷款和社会融资规模数据同比继续多增，M2同比增速维持高位，表明货币政策对经济复苏提供有力支持。

信贷增长质量较好

相比3月，4月新增信贷出现回落。数据显示，4月人民币贷款增加7188亿元，同比多增649亿元。3月人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元。

招联金融首席研究员董希淼表示，4月通常是信贷投放的“小月”，新增信贷环比回落符合预期。尽管4月新增信贷环比回落，但同比仍呈现多增。东方金诚首席宏观分析师王青表示，4月新增人民币贷款环比回落是季节性因素所致，在去年同期疫情冲击造成基数明显偏低的情况下，同比延续多增。

光大证券首席固收分析师张旭建议，不要过度关注单月信贷数据，而应重点关注“三月同比增速”（近三个月同比增速）指标。他表示，今年4月新增人民币贷款的“三月同比增速”为28.2%，形成了过去较长时间以来的高点。4月新增企业中长期贷款的“三月同比增速”达到81.9%，依然处于历史较高的水平，说明信贷增长的质量是好的。

分部门看，4月住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期贷款减少1156亿元；企（事）业单位贷款增加6839亿元，其中，短期贷款减少1099亿元，中长期贷款增加6669亿元，票据融资增加1280亿元；非银行业金融机构贷款增加2134亿元。

可见，企业中长贷依旧是信贷投放主要支撑。仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，在信贷继续向基础设施建设领域和制造业倾斜投放下，企业中长贷依旧是主要支撑。

资金活化程度提高

4月末广义货币（M2）余额280.85万亿元，同比增长12.4%；狭义货币（M1）余额66.98万亿元，同比增长5.3%。

“M2同比增速维持高位，与名义GDP同比增速基本匹配，反映出目前国内货币环境保持合理充裕，继续为经济复苏提供有力支持。”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华说。

在王青看来，当前M2同比增速位于近7年来的最高水平附近，这意味着从货币供应量角度看，金融推动经济回升力度较大。同时，该指标预示，当前我国物价水平偏低属于短期现象，后期持续陷入通缩的风险不大。

值得一提的是，4月M2和M1增速差值有所收窄。“这反映了实体经济活跃度明显提升，资金活化程度不断提高。”庞溟说。

4月末社会融资规模存量为359.95万亿元，同比增长10%；4月社会融资规模增量为1.22万亿元，比上年同期多2729亿元。

民生银行首席经济学家温彬表示，财政政策前置发力，政府债券净融资4548亿元，同比多增636亿元，占社会融资规模增量的37.28%；对实体经济发放的人民币贷款增加4431亿元，占社会融资规模增量的36.32%。此外，委托贷款、信托贷款和未贴现的银行承兑汇票三项表外融资改善。

结构性工具发力

为巩固经济回升势头，信贷投放节奏将更加灵活。“后期根据经济修复程度，信贷投放节奏还会灵活调整，主要目标是为今年经济回升向上提供必要的融资支持，同时保持宏观杠杆率处于合理水平。”王青表示。

在植信投资研究院高级研究员王运金看来，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键。稳健货币政策将继续推进宽信用，短期的节奏调整不影响扩需求的整体政策导向，信贷与社融较快增长仍具有较强的持续性。

货币政策在延续稳健态势的同时，将更加倚重结构性工具发力。庞溟认为，未来一段时间货币政策仍将以结构性政策工具为主，聚焦重点、合理适度、有进有退，保持定向发力、精准发力、持续发力。

政策的协调配合需要强化。温彬表示，应加强财政政策和货币政策的协调，进一步提振市场主体信心。货币政策在保持稳健的前提下，继续发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，持续加大金融对实体经济支持力度，巩固经济稳步回升的基础。

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